华体会- 华体会体育官网- 体育APP下载2026优然牧业肉奶共振核心标的业绩弹性释放在即

2026-04-14 15:18:32

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　　作为国内奶牛养殖全产业链的龙头企业，优然牧业正迎来肉奶双重周期的共振机遇。这家全球最大的原料奶供应商，凭借超60万头奶牛存栏、年产量突破400万吨的规模优势，叠加原奶价格拐点将至、国内牛肉供给趋紧的双重利好，有望在未来几年释放显著的业绩弹性。

　　优然牧业是国内乳业上游的绝对龙头。公司业务覆盖奶牛养殖、育种、饲料、草业等全产业链环节，在全国17个省份拥有100座规模化牧场。2025年上半年，公司奶牛存栏达62.3万头，成母牛占比提升至53.5%，单产水平达到12.9吨。背靠大股东伊利集团，优然原奶产销率常年稳定在98%左右，销售渠道稳固。

　　值得关注的是，优然在养殖成本控制方面表现突出。2025年上半年，公司养殖成本和饲料成本分别降至2.53元/公斤和1.91元/公斤，显著低于行业平均水平。这得益于公司饲料业务和草业业务的协同效应，以及数字化管理系统的持续优化。与此同时，优然还是中国最大的特色生鲜乳供应商，拥有有机奶、娟姗奶、DHA奶等8大特色品类，销售均价具备明显溢价空间。

　　2025年下半年以来，国内原奶价格在3.02-3.04元/公斤区间波动，社会散奶价格回升，乳企喷粉量减少，周期底部信号清晰。从供给端看，2026年奶牛存栏去化趋势将延续。一方面，牧场亏损面仍较大——以山东省为例，2025年12月奶牛养殖亏损面仍达65%；另一方面，2022-2023年扩群高峰期的成母牛将进入自然淘汰周期，形成存栏缺口。此外，国内外奶价倒挂，进口乳制品影响预计减弱。

　　需求端同样出现积极变化。B端烘焙、茶饮、咖啡等渠道需求旺盛，国内乳品深加工产能陆续进入投产期。据统计，国内在建及新投产的深加工产能规划超过70万吨，按8倍折算生鲜乳，将有效消化数百万吨原料奶。同时，国产大包粉出口量大增，2025年全年出口量预计超过6.65万吨，同比增长超200%，进一步缓解国内奶源过剩压力。综合判断，2026年原奶价格有望迎来温和上涨的拐点。

　　与奶价周期形成共振的是国内牛肉市场的强劲上行趋势。2025年国内牛肉价格已开启上涨，山东活牛平均价格从2025年2月的22.51元/公斤提升至2026年2月的27.32元/公斤，涨幅达21.4%。

　　从供给端看，国内肉牛产能正经历深度去化。2023-2025年连续三年新生犊牛数量减少，能繁母牛存栏大幅下降。2025年国内牛出栏率达到历史最高点53.42%，显示产业仍在超量出清。考虑到肉牛养殖周期长达2年、扩繁系数极低，2026-2028年国内肉牛供应将持续收紧。

　　进口方面，2026年起我国对牛肉主产国实施“进口配额+额外关税”制度，2026-2028年进口配额分别为268.8万吨、274.2万吨、279.7万吨。考虑到主要出口国产能受限、市场多元化等因素，预计2026年进口牛肉总量将减少14%左右。国内需求缓慢增长叠加供给缺口放大，本轮牛肉上涨周期有望突破前高。

　　作为奶牛养殖龙头，优然牧业将双重受益于肉奶周期上行。一方面，公司年产超400万吨原料奶，将直接受益于奶价回升；另一方面，奶牛养殖每年自然淘汰成母牛超11万头、淘汰奶公犊超15万头，这一规模远超国内最大肉牛养殖企业天莱牧业6.5万头的存栏量。

　　成本端，预计2026年养殖成本延续下降趋势。大宗原料价格处于低位，青贮饲料成本有望进一步下降，叠加数字化运营提升养殖效率，公司每公斤原料奶养殖成本预计从2025年的2.57元降至2.47元。价格端，随着供需关系改善，2026-2027年奶价将温和上涨，预计优然原料奶售价从3.88元/公斤逐步提升至4.08元/公斤。

　　此外，成母牛公允价值重估也将增厚公司利润。随着奶价企稳回升，生物资产公平值变动带来的损失将大幅收窄，预计至2027年该项目相比2025年将减少约24.7亿元，其中成母牛估值重估、淘汰成母牛及奶公犊价格上行分别贡献13.3亿元、6.1亿元和5.5亿元的利润弹性。

　　2026年1月，优然牧业推出配售计划，拟募集资金23.46亿港元。其中，伊利通过子公司参与配售，拟将持股比例提升至36.07%，彰显大股东对公司发展前景的信心。配售资金将用于数字化转型、偿还债务及潜在并购机会。当前奶牛养殖业仍处于周期底部，优质牧场估值具备吸引力，若公司能完成并购，有望进一步扩大市场份额。

　　总体来看，优然牧业作为肉奶共振的核心标的，在周期拐点、成本优势、规模效应等多重因素驱动下，业绩弹性正加速释放。随着原奶与牛肉双周期上行，这家全球最大的原料奶供应商有望迎来价值重估。